內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制（以下簡稱“互聯(lián)互通機(jī)制”）將迎來“大”動作。8月11日，中國證監(jiān)會、香港證監(jiān)會發(fā)布聯(lián)合公告稱，雙方就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯(lián)互通機(jī)制達(dá)成共識。這意味著，境外投資者將可以通過滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內(nèi)投資者將可以通過港股通參與香港聯(lián)合交易所有限公司的非自動對盤交易。

隨后，滬深交易所表態(tài)，將盡快制定互聯(lián)互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）實(shí)施方案，持續(xù)完善互聯(lián)互通機(jī)制，助力實(shí)現(xiàn)資本市場高水平雙向開放。

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瑞銀全球金融市場部中國區(qū)主管房東明表示，大宗交易能夠納入互聯(lián)互通機(jī)制，相信將受到投資者的歡迎，南北雙向的投資者對此都存在相關(guān)需求。

現(xiàn)行機(jī)制僅支持競價(jià)交易方式

大宗交易，一般是指單筆交易規(guī)模顯著高于市場平均水平的交易。在交易所進(jìn)行證券買賣大宗交易，需要符合相應(yīng)條件。以上交所為例，根據(jù)《上海證券交易所交易規(guī)則》：A股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬股，或者交易金額不低于200萬元人民幣；B股單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于30萬股，或者交易金額不低于20萬元美元；基金大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于200萬份，或者交易金額不低于200萬元；債券及債券回購大宗交易的單筆買賣申報(bào)數(shù)量應(yīng)當(dāng)不低于1000手，或者交易金額不低于100萬元。

大宗交易是境外投資者普遍使用的投資方式。數(shù)據(jù)顯示，2010年至2020年，以紐交所為代表的美國市場的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為9%，以Euronext、德交所為代表的歐洲市場的大宗協(xié)議交易額占比年均值約為4%。大宗交易（非自動對盤交易）也是內(nèi)地與香港市場的一種重要交易方式。采用該交易方式可以進(jìn)一步提高交易效率，避免對競價(jià)市場價(jià)格產(chǎn)生不必要的影響。據(jù)了解，滬深交易所推出大宗交易機(jī)制以來，市場運(yùn)行平穩(wěn)有序。

為避免大宗交易對市場產(chǎn)生影響，境內(nèi)外主要證券市場均建立了專門的交易機(jī)制，在交易方式、價(jià)格確定機(jī)制、信息披露等方面采取差異化安排。

內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機(jī)制，是指上海證券交易所、深圳證券交易所分別和香港聯(lián)合交易所有限公司建立技術(shù)連接，使內(nèi)地和香港投資者可以通過當(dāng)?shù)刈C券公司或經(jīng)紀(jì)商買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市的股票。簡單來說，即內(nèi)地和香港投資者可以互相買賣在對方交易所上市的符合一定條件的部分股票。以滬港通為例，指滬股市場、港股市場兩地投資者委托上交所會員或者聯(lián)交所參與者，通過上交所或者聯(lián)交所在對方所在地設(shè)立的證券交易服務(wù)公司，買賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所上市股票和股票ETF。

現(xiàn)行互聯(lián)互通機(jī)制僅支持競價(jià)交易方式，未來大宗交易（非自動對盤交易）開通后，將進(jìn)一步豐富互聯(lián)互通交易方式，提高兩地投資者特別是專業(yè)機(jī)構(gòu)的交易便利度，有利于進(jìn)一步提高市場流動性，提升市場活躍度，增強(qiáng)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，促進(jìn)資本市場高質(zhì)量發(fā)展。

大宗交易有助于減少交易成本

在滬深港通下開通大宗交易（非自動對盤交易），是在互聯(lián)互通機(jī)制納入股票競價(jià)交易和ETF后，又一重大交易機(jī)制優(yōu)化措施。

“對于北向投資者而言，在A股市場指數(shù)調(diào)倉日，由于目前沒有這種機(jī)制，會產(chǎn)生價(jià)格的波動性。能夠引入大宗交易的話，就能讓買賣雙方在收盤價(jià)前就協(xié)定例如以收盤價(jià)進(jìn)行交易，不需要參與收盤時(shí)的集合競價(jià)，從而降低該環(huán)節(jié)出現(xiàn)的買賣訂單不平衡，以及對市場產(chǎn)生的相對較大的波動?！狈繓|明表示，而對于南向投資者來說，特別是私募方面，通過這種機(jī)制可以使內(nèi)地和香港的投資者能夠進(jìn)行更直接的交易，這也是促進(jìn)整個(gè)互聯(lián)互通機(jī)制完善的重要一步。

總的來說，房東明認(rèn)為，大宗交易納入互聯(lián)互通，對境內(nèi)外投資者都是一個(gè)積極信號。大宗交易是一個(gè)市場化的交易機(jī)制，可以減少交易成本、提高交易效率并推動市場化進(jìn)程。期盼滬深港股通中可以增加市場對沖產(chǎn)品和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，使得雙方投資者在交易中能夠更為高效。

香港交易所聯(lián)席營運(yùn)總監(jiān)及股本證券主管姚嘉仁表示，開通大宗交易是互聯(lián)互通業(yè)務(wù)的最新重大優(yōu)化措施，能為互聯(lián)互通下的大額交易提供交易價(jià)格和執(zhí)行的確定性，提升交易效率。這一機(jī)制優(yōu)化將進(jìn)一步促進(jìn)互聯(lián)互通的發(fā)展，為兩地投資者提供更多交易選擇。期待與內(nèi)地同仁緊密合作，為順利落實(shí)這一優(yōu)化機(jī)制做好準(zhǔn)備，持續(xù)完善互聯(lián)互通機(jī)制，連接中國與世界。

盡快研究制定相關(guān)方案

目前，滬深港通機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)，交易活躍，已成為內(nèi)地和香港投資者參與對方市場的重要渠道，為兩地資本市場持續(xù)健康發(fā)展作出積極貢獻(xiàn)。

自滬港通2014年開通以來，上交所持續(xù)優(yōu)化完善交易安排，擴(kuò)大標(biāo)的范圍，豐富標(biāo)的品種，受到市場的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，滬股通累計(jì)凈流入1.02萬億元，成交50.57萬億元；滬港通下港股通累計(jì)凈流入1.22萬億元，成交17.19萬億元。2016年，深港通開通。截至2023年7月底，深港通機(jī)制運(yùn)行平穩(wěn)、交易活躍，深股通累計(jì)成交55.2萬億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計(jì)成交13.47萬億元，跨境資金凈流入1.13萬億元。

根據(jù)聯(lián)合公告，相關(guān)的實(shí)施細(xì)節(jié)和正式推出日期將由兩地交易所另行公布。

上交所表示，下一步將會同相關(guān)各方，全面系統(tǒng)梳理兩地市場差異，研究大宗交易涉及的業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等安排，在充分征求市場意見基礎(chǔ)上，盡快制定互聯(lián)互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）實(shí)施方案，持續(xù)優(yōu)化完善互聯(lián)互通機(jī)制，助力實(shí)現(xiàn)資本市場高水平雙向開放。

深交所表示，正與相關(guān)各方共同研究互聯(lián)互通下開展大宗交易（非自動對盤交易）的實(shí)現(xiàn)方式，將在充分征求市場意見的基礎(chǔ)上，研究制定業(yè)務(wù)方案，完善業(yè)務(wù)、技術(shù)和監(jiān)管等配套安排，保障深港通下的大宗交易（非自動對盤交易）平穩(wěn)落地。

“非常期待下一步的具體實(shí)施細(xì)則，瑞銀將積極反映投資者的交易訴求，并持續(xù)參與對具體細(xì)則的建議，以便此機(jī)制能夠提升交易便利，獲得更多投資者關(guān)注；希望細(xì)則能夠平衡各類投資者的訴求，做到風(fēng)險(xiǎn)可控?！狈繓|明表示。

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